本文作者:阿胶主编

阿胶神话破灭 东阿阿胶能否王者归来

阿胶主编 2024-03-11 2
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本文目录

  1. 半年报预亏***27年神话破灭***股价腰斩***东阿阿胶能否王者归来
  2. 为什么说阿胶糕打假要去除“神话”

一、半年报预亏***27年神话破灭***股价腰斩***东阿阿胶能否王者归来

说起阿胶,就不得不说东阿阿胶,据说阿胶有三千年的辉煌历史,曹植称其为"仙药",李时珍更是奉为"圣药",是历代皇亲国戚剁手抢购的紧俏品种。

阿胶中的极品叫"九朝贡胶"。炼这种胶必须选在冬至日,子时取水,历时九天九夜,合计九十九道工序炼制而成。

因此,东阿阿胶走的也是精品高端路线,一度有药中茅台之称,然而,一些随着19年东阿阿胶的崩盘开始落幕,走下神坛。

据悉,作为生产阿胶的龙头企业东阿阿胶,自2019年业绩“变脸”后,东阿阿胶也发布2020年半年度业绩预告显示,公司预计今年1-6月实现的归属净利润亏损6754万-9841万元,同比下降135%-151%。而去年同期,彼时东阿阿胶尚且盈利19296万元。

公司今年上半年归属净利润仍为亏损。对于7.31万的股东来说,这样一份成绩单,显然并不能满意。

阿胶神话破灭 东阿阿胶能否王者归来

对于中报业绩预亏的原因,东阿阿胶称,受国内新冠肺炎疫情影响,报告期内特别是一季度,国内部分经销商复工复产延期,且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷,导致公司线下业务受到较大影响。

东阿阿胶还谈到,“目前,公司正在清理渠道库存,主动严格控制发货,全面压缩渠道库存数量,因此对今年上半年销售产生一定影响”。

曾几何时,“药中茅台”这个标签让无数投资者将东阿阿胶供上“价值投资”的神坛。列属茅台的投资逻辑,似乎东阿阿胶都具备。特殊的资源或配方、行业标准的制定者、超强的产品定价能力、强势的渠道控制力加上文化营销带来的品牌壁垒。

作为中国最大的阿胶企业,曾占据七成以上市场份额的东阿阿胶是行业标准的制定者,甚至一度将阿胶品类营销当做东阿的品牌营销。这就相当于茅台之于酱香型白酒的地位。然而,为何现在就失灵了呢?

神话破灭

商业模式是判断一家企业有没有长期投资价值的最重要的项目。什么是商业模式呢?通俗来讲就是赚钱的模式。

东阿阿胶的商业模式很简单,就是“自产和购买驴皮-生产阿胶及系列产品-销售”。由于阿胶系列产品贡献了利润的绝大部分,所以可以简单把公司看成卖阿胶的企业。

其实,一开始阿胶这个东西,并不是什么高端滋补产品,而是非常边缘化的消费品,主要是农村里的一些老年女性冬季用来补血,很小众化的一个市场。而且东阿阿胶也不仅卖阿胶,而是什么都卖医疗商业、医疗器械、啤酒、印刷、大豆蛋白等等产业都有。

转折点大概是2006年,秦玉峰开始掌舵东阿阿胶,上台后开始对烂摊子进行改革,砍掉了除阿胶之外的其他业务,同时通过广告营销,成功把东阿阿胶包装成高级滋补品,当时最流行的话是"滋补三大宝:人参、鹿茸与阿胶"。

当然,文化形象包装好了,都定位成高级滋补品了买个屌丝的价格肯定是不匹配的,秦玉峰作为掌舵者,开始逆水行舟,提出价值回归等理论作为涨价支撑。

从2006年开始,东阿阿胶连续提价17次,几乎每年一到两次。最近的一次涨价发生在2018年12月20日晚,东阿阿胶当天公告重点产品出厂价上调6%。

2019年,东阿阿胶的价格在2700元一斤左右,这个价格大概是2006年的34倍。这个涨幅,应该远大于中国任何一个城市同期的房价涨幅。

阿胶人参

不过,成也提价,败也提价,2006年至2018年,东阿阿胶的营收从10.76亿增长至73.38亿,归母净利润从1.49亿增长至20.85亿,年复合增长率分别为17.35%、24.59%,这其中很多大程度功劳来自于提价。

不过,频繁的提价也产生了副作用进行反噬,频繁的提价让下游经销商看到了茅台类似的金融属性,一方面阿胶有5年的保质期,另一方面东阿阿胶提价确定性强,于是乎众多下游经销商开始进行大规模的囤货;

然而,是泡沫就会有被刺破的一天,东阿阿胶最核心的材料是驴皮,而且阿胶这种东西本身就没啥护城河,随着众多的老字号品牌的大肆杀入,东阿阿胶受到冲击,一方面杀进市场的不乏同仁堂、宏济堂、九芝堂这些老字号品牌,另一方面是价格相比东阿阿胶还低廉。

显然,这些导致下游经销商的存货卖不出去,反过来又影响了东阿阿胶的业绩,神话也就随着破灭。

现状和改革

18年负增长,19年亏损,20年怎么样,谁也不知道。连跌3年了,股价从18年1月份最高的66块钱,跌到今天的33块钱,刚刚好腰斩,显然,目前东阿阿胶已经陷入泥塘之中。

不过,虽然财报数据不好看,但是从去年开始东阿阿胶已经着手开始进行改革布局。

第一:管理层换血,新任总裁高登锋自2020年1月开始正式履职,

第二;针对库存问题,开始清理渠道库存,控制发货,全面压缩渠道库存数量阿胶制作

第三:开拓转型线上销售,销售方式从线下向线上线下相结合发展。

第四:养驴,提升毛驴养殖产业链,实现原料保障

总之,从今年半年报和一季报来看,其实公司已经在痛点库存等方面有了改善,公司现金流也开始为正,以阿胶行业现在300亿的市场规模,东阿阿胶的品牌力和龙头低位、过去15~18年每年16亿~20亿的利润。

未来3年利润回归10~15亿也正常,投资也不需要过于看今年业绩多差,市值至少先看300亿才正常(PE20~30倍),未来能不能做强大,跟踪好公司各方面的改革和推进吧。

二、为什么说阿胶糕打假要去除“神话”

据报道,东阿县多家阿胶厂家用牛皮边角料甚至骡马皮做原料来做阿胶,更有“太太制药”等知名企业委托当地厂家加工劣质阿胶糕。假阿胶的加工过程没有卫生标准可言,工人全程徒手作业,不法商贩为了谋求暴利,甚至还会添加明胶增稠。有的厂家负责人直言“什么皮都有”。

这些假冒劣质的阿胶糕流入市场,自然对消费者的健康带来很大威胁。2016年,有消费者在网上购买了某品牌的阿胶糕20盒,因食用后不舒服,后经检测,结果检出牛源性成分。事实上,牛皮冒充驴皮的假阿胶,早已是行业内公开的潜规则,只因为阿胶市场需求旺盛导致驴皮价格长期高企。

根据《中华人民共和国药典》,阿胶为马科动物驴的干燥皮或鲜皮经煎煮、浓缩制成的固体胶。所以用驴以外的其他动物皮为原料制作的所谓“阿胶糕”,都属于欺骗消费者的造假行为。

但是依据常识,不用驴皮却用牛皮、骡马皮的假阿胶糕,并不必然存在安全隐患。如果这些山寨厂家懂一点考据,他们还可以声称阿胶不一定非要用驴皮。

魏晋时期的《名医别录》记载,阿胶为“煮牛皮作之”。北魏贾思勰《齐民要术·煮胶法》载,阿胶的原料,牛皮之外,尚有猪、驴、马、驼、骡皮。可以说,早期的阿胶牛皮才是“正宗”,“什么皮都有”是常态。

据考证,宋代以后阿胶才全部改为用驴皮制作。主要与五代至宋实行的“牛皮之禁”有关。当时战乱不断,牛皮要拿去做衣甲军器,所以官方禁止民间私卖牛皮。当时甚至有规定“犯牛皮一寸”抵死。牛皮胶被禁,驴皮胶方成为主流,于是相沿成俗。制作阿胶

在文革中,由于驴皮匮乏,山东还研制成功过以猪皮为原料的“新阿胶”,其疗效经20余家医疗单位,1400多病例临床观察统计与阿胶相似,可推广应用阿胶的适应症。(参考张振平:《阿胶制备原料的历史演变及原因探析》)

山寨阿胶厂家为了不择手段地节约成本,不经意间恢复了阿胶的“传统”。但这么说绝不是表扬他们。既然现在阿胶的定义就是驴皮阿胶,消费者也只认驴皮阿胶,那么用其他皮冒充就是欺骗。我只是想说,阿胶糕的最大问题不在于驴皮还是牛皮,而在于制备过程中的卫生标准以及营销过程中的虚假宣传。

阿胶的功效本来就不断引发争议。质疑者称其只是“水煮驴皮”,支持者坚称其有确定疗效。本文且不介入这个讨论,阿胶是一味正经的中药,这没有疑问。本文关注的只是阿胶糕。顾名思义,阿胶糕是以阿胶为原料制作的一种产品。阿胶原胶

且不说山寨的阿胶糕,就连正规大厂的阿胶糕自问世起便面临身份不明的质疑。2016年有媒体报道,某知名企业推出的阿胶糕产品以保健食品的名义进行销售,但是包装上却并没有我国保健食品应有的“蓝帽子”标识。

也就是说,阿胶糕连保健食品都算不上,只是普通食品。但是各种阿胶糕在宣传时肆无忌惮,“抗疲劳、强筋健骨、补气养血、哺乳下奶、改善睡眠、增强免疫力、美容养颜”等用语随处可见。根据规定,保健食品尚且“不以治疗疾病为目的”、“不能代替药物”,作为普通食品的阿胶糕却把自己包装成了一款神药。

具有科学精神的人都应该承认,阿胶是药,但它和所有的药一样只可能对特定病症有效,不可能是包治百病的神药。而阿胶糕中的阿胶含量不明,更不可能具有种种神奇的功效。

所以说,阿胶糕这个品类一直都有很大问题。山寨阿胶糕当然问题更大,比如卫生隐患更突出。但既然问题被暴露出来,我们就不能只关心牛皮还是驴皮。阿胶糕要打假,更要去除整个行业的“神话”。

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