摘要：
本文目录东阿阿胶24年首亏,疯狂涨价背后,有什么特殊原因吗东阿阿胶2020年业绩扭亏为盈,研发投入不及销售费用半年报预亏!27年神话破灭,股价腰斩,东阿阿胶能否王者归来一、东阿阿胶... 本文目录
一、东阿阿胶24年首亏,疯狂涨价背后,有什么特殊原因吗
健康体魄是所有人的追求，投资自己才能更好地发展自己。随着对阿胶效用的大力宣传，阿胶甚至被称为“药中茅台”，作为阿胶界霸主的东阿阿胶在市场上价值也不断攀升。但在近年间东阿阿胶却出现了24年的首亏，甚至被指营养还不如鸡蛋。
效用极多的阿胶
阿胶是一种补血的物品，对阿胶效用的介绍集中在滋阴补血、养血止血等方面。此外，阿胶功效还延伸到了滋阴润燥，美容养颜，甚至还有改善手脚冰凉的作用，鉴于阿胶的多种效应，因此极受人们的追捧。
阿胶自古时候就被誉为是补血的圣药，甚至在《本草》中都将其列为了“上品”被赐予“圣药”之名。市场上对阿胶的宣传推广大多集中在女性群体上，针对女性客户，阿胶的宣传着重放在美容养颜、细腻肌肤以及滋养皮肤等方面，其大力宣扬的美容养颜功效对绝大多数女性都具有十足的吸引力。
在众多阿胶企业中，东阿阿胶占有的分量最重。东阿阿胶这个品牌始终对外宣称是千年的古方，对外大力宣扬阿胶的作用，把东阿捧上了一个“神坛”。品牌宣传做得十分到位，相传从汉唐至明清时期就一直是皇家的贡品，东阿阿胶在市场份额中占据极大的份额，是阿胶界绝对的霸主。
稀缺驴皮与昂贵阿胶
阿胶的制作较为繁琐，制作阿胶需要准备的用料极多，首先使用新鲜的驴皮，用热水小煮清理杂质，放在高压锅里反复地煮五个小时之后取出阿胶汁。过滤后倒入黄酒再继续熬到黏稠状，最终可以得到阿胶。东阿阿胶的制作技艺还包括整皮，化皮熬制等50多道工序，全套操作相传摸索多年才能找到窍门，东阿阿胶的制作工艺甚至被列入了国家医药局科技保密的项目。
阿胶的制作离不开驴皮，但由于毛驴的繁殖能力极差，养育周期长，出栏率极低，因而对驴皮的需求量一直居高不下。为了制造阿胶需要消耗大量的驴皮，因而我国的毛驴数量直线下降，而东阿阿胶对于驴皮的大量需求，可以说是造成驴皮资源紧张的重要原因。
东阿阿胶自零六年开始，曾先后提价了十七次。价格由原本的八十元一斤变为了3000元一斤，涨幅极大。东阿阿胶价格的上涨也带动驴皮价格的飞快上涨，因而曾有一段时间走私驴皮现象极为常见。由于驴皮走私现象的屡禁不止，一些国家无奈之下甚至采取了相应的政策措施。
牛皮为古方，水煮驴皮遭质疑
阿胶一直以来都被认为是“补血圣品”，因而部分女性为了保持青春的容貌，对阿胶大力追捧。阿胶由驴皮煮成，主要成分是胶原蛋白。但是查阅古籍，在唐朝的《新修本草》中记载，唐朝以前的阿胶都是用牛皮熬制而成的，因为牛皮的供应紧张以及禁止宰杀耕牛的条例，才使得驴皮开始渐渐取代牛皮。
因而在古方中牛皮才是正宗阿胶的原料，在李时珍所写的《本草纲目》中也是写道：古方大多用的都是牛皮，因此在阿胶久远的发展史上有一半以上的阿胶都是用牛皮制成的。在2018年时，国家卫生健康权威机构也曾发布了一条微博宣称阿胶是水煮驴皮，过年不值得买。国家卫生健康权威机构发布的这一条消息也给消费者提了一个醒，人们开始认真地对待阿胶的效用，并开始思考阿胶到底有何真实效用。
与鸡蛋作比，东阿阿胶何去何从
在2014年的时候，北京协和医院一名主治医师曾发表文章表示，阿胶就是水煮驴皮和水煮猪皮，牛皮没有什么区别。而在2019年的时候，中国著名企业家李天天在谈及阿胶的作用时也表示，阿胶不能说没有用处，但是鸡蛋的价值比阿胶大多了。
在国家权威机构以及相关专业人士的接连表态之下，阿胶的效用遭受到了质疑。“水煮驴皮”事件发生后，消费者对阿胶的态度有了转变，因而东阿阿胶的销量也受到了影响。到2016年，东阿阿胶的市场占有率已经下滑到了32%，公司股价出现下跌。在2019年，东阿阿胶的上半年业绩降幅甚至超过了70%，直至此时，始终保持价格直线上升的东阿阿胶才开始打折销售。同年，东阿阿胶上市以来出现了首次亏损。
然而现在面对外界的质疑，东阿阿胶终于承受不住压力。出现这种现象的原因大部分与东阿阿胶不断上涨的价格有关。尽管东阿阿胶十分注重对品牌的宣传力度，但是却忽视了消费者们最注重的除了品质，还有价格。两个品质相差不大的商品，消费者们肯定倾向于价格相对较为低廉的一方。
对于东阿阿胶不断增长的价格，招商证券的估算显示，东阿每提价30%就会导致流失10%的现有客户。然而为了提高效益，东阿阿胶的价格却始终在不断地上涨，这也是造成东阿阿胶出现亏损的重要原因。
理性消费，健康养生
中国人一直以来都有一个特点，那就是习惯于“跟风”。往往很多不必要的产品，别人说好，即使自己觉得不是那么的好，也会应和着表示赞同，例如前些年大火的保健品，大批销售商打着“养生”“保健”的名号坑骗消费者，不少消费者上当受骗。
保持身体健康十分重要，爱美的女士想要美容养颜也在情理之中。但是将希望寄托在保健品上却显得有些盲目了，我们要对各种产品都始终保持正确的认识，选购时也要理性思考保持自己的认识，不要被过多的外部宣传迷惑了双眼。
对于想要依靠保健品来获得健康的人来讲，应该仔细反思自身的健康问题，注重身体锻炼、健康养生合理饮食才是最有效的保健方法。部分消费者想通过只割胶来达到补血的效果，但是仅仅依靠吃阿胶来起到补血与保持健康的作用，是很难达到效果的，因此我们要始终保持自己理性的判断，不要被过多的营销宣传所迷惑。
二、东阿阿胶2020年业绩扭亏为盈,研发投入不及销售费用
被誉为滋补养生第一品牌的东阿阿胶，曾经风光无限，更是A股市场上业绩连年同比增长的白马股，备受价值投资者的青睐。
然而近几年，东阿阿胶似乎迎来了“水逆”，有文章对于阿胶“补血”一说提出质疑，称阿胶就是水煮驴皮，人民日报也通过微博辟谣，阿胶基本没有补血的功效。后来公司频繁的提价策略，根据公司公告统计，2006年至2019年间，阿胶块出厂价提价18次，13年间终端指导价上涨近22倍，越发受到质疑。终于公司的业绩在2019年迎来了坠落，公司不光终结了2006年以来持续的正增长，还一口气巨亏了4.55亿元。
如今东阿阿胶又迎来了2020年年报的披露工作，公司2020年的经营是否有所好转呢？
3月19日晚，东阿阿胶披露的2020年年度报告显示，去年，公司实现营业收入34.09亿元，同比增长14.79%，净利润0.43亿元，上年为亏损4.44亿元，成功实现扭亏为盈。
从单个季度看，去年一二三四季度，公司实现的营业收入分别为4.38亿元、6.57亿元、9.45亿元、13.69亿元，同比变动-66.11%、9.84%、0.60%、877.76%。对应的净利润为-0.84亿元、-15.25万元、0.63亿元、0.64亿元，数据显示，一季度，受疫情影响，营业收入、净利润、扣非净利润均出现较大幅度下降，从二季度开始，随着复工复产全面推进，经营业绩大幅增长。
针对2020年实现扭亏为盈，东阿阿胶解释称，公司数字化转型初步成功，把顾客运营能力打造成公司继品牌之后的核心竞争力。
值得注意的是，虽然东阿阿胶2020年业绩扭亏为盈，公司2020年非经常性损益项目合计金额高达0.82亿元，这也直接导致公司扣非净利润仍然出于亏损状态，亏损金额0.39亿元。对该公司影响较大的非经常性损益项目包括：政府补助金额6206万元，金融资产投资收益1740万元，其他营业外收入1790万元。
扣除以上非经常性项目对净利润的影响外，东阿阿胶的净利润就变成了“亏损”，该公司并没有实现真正意义上的“扭亏”。
事实上，除了非经常性项目对该公司的净利润影响较大外，在2020年，东阿阿胶经营业绩大幅转好，也与其大幅压减费用直接相关。。报告期内，除了管理费用，该公司的其他几项费用都出现了不同程度的大幅下降。
利润表显示，2020年，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为8.38亿元、3.93亿元、-0.14亿元，合计为12.17亿元。上年，这三项费用分别为13.27亿元、2.94亿元、0.38亿元，合计为16.59亿元。与上年相比，2020年的三项费用减少4.42亿元。其中，销售费用减少4.89亿元，同比下降了36.85%;财务费用同比下降了136.02%。管理费用增长近亿元，主要是管理人员薪酬、停工损失、折旧及摊销费用增加。
2018年公司营业收入73.38亿元，2019年、2020年分别为29.59亿元、34.09亿元。如果说2019年三项费用大幅减少源于营业收入大幅下降较为正常。但2020年的营业收入较2019年增加4.50亿元，其三项费用较2019年还大幅减少，其通过降本来增效扭亏的迹象明显。
对于管理费用的大幅增长，东阿阿胶在其去年第一季度报告中给出的原因是，因为生产停工固定费用和员工成本计入，公司管理费用中包括职工薪酬、折旧及摊销费用、办公费、中介审计及咨询费等等。
由此可见，东阿阿胶2020年业绩能扭亏在很大程度上是勒紧裤带过日子带来的成果。该公司的现金流量表显示，2020年公司经营活动现金流入小计为38.7亿元，同比仅增长了4.7%;经营活动现金流出小计30.7亿元，同比下降了36.24%。就这样一增一减，该公司经营活动产生的现金流量净额为8亿元，但可以看出，该公司现金流入增长略显乏力。
此外，我发现东阿阿胶的研发投入却在接连减少。
2018年，东阿阿胶在研发方面的投入为2.44亿元。2019年减少至2.06亿元，当年亏损4.44亿元，因为亏损减少研发投入尚可理解。然而，2020年，公司实现扭亏为盈，其研发投入仍在继续减少。2020年，公司研发投入为1.54亿元，较2019年减少0.52亿元。研发投入已经连续两年减少。
研发人员也在减少。2019年，公司投入的研发人员数量为432人，2020年为378人，减少了54人。截至2020年年底，公司员工总数约为4511人，较上年的4955人减少约444人。研发人员减少数占减少总人数的12.16%。
目前，东阿阿胶仍然在营销方面重仓押注。截至2020年底，公司销售人员数量为2232人，占员工总数的49.50%，接近一半，销售人员数量是研发人员的5.90倍。
在销售方面的投入也远超研发。2020年，公司销售费用为8.38亿元，为研发费用的5.44倍。
公开资料显示，2020年以来，东阿阿胶通过互联嫁接传统产业，建立了数字化运营平台，谋求传统品牌营销数字化转型。
2020年，公司推出了“健康小金条”东阿阿胶粉、新产品“阿胶珠”饮片、红胶膏颜等新产品，与以往传统和厚重的品牌形象不同，上述产品更注重年轻化、时尚化和便利化。公司表示，将来还将围绕参茸、燕窝、西洋参等细分市场，孵化培育拓展新品类。
公司方面表示，公司打造的“创客空间”“娇生活”新零售平台、“美妆健康“、“工厂直达顾客”个性化定制项目四个平台，对产品销量拉升效果显著。
据统计，2020年上半年，东阿阿胶社交新零售平台娇生活顾客总量达95万人次，2020全年，东阿阿胶在天猫平台成交总额达到4.69亿元，同比增长109%。
西部证券认为，线上渠道将为东阿阿胶拓展新的消费者市场，在未来3到5年，东阿阿胶线上渠道将保持20%以上的高增速。
蜂赢国际综合自财联社、长江商报、电鳗快报、贝壳财经、东方财富等
三、半年报预亏!27年神话破灭,股价腰斩,东阿阿胶能否王者归来
说起阿胶，就不得不说东阿阿胶，据说阿胶有三千年的辉煌历史，曹植称其为"仙药"，李时珍更是奉为"圣药"，是历代皇亲国戚剁手抢购的紧俏品种。
阿胶中的极品叫"九朝贡胶"。炼这种胶必须选在冬至日，子时取水，历时九天九夜，合计九十九道工序炼制而成。
因此，东阿阿胶走的也是精品高端路线，一度有药中茅台之称，然而，一些随着19年东阿阿胶的崩盘开始落幕，走下神坛。
据悉，作为生产阿胶的龙头企业东阿阿胶，自2019年业绩“变脸”后，东阿阿胶也发布2020年半年度业绩预告显示，公司预计今年1-6月实现的归属净利润亏损6754万-9841万元，同比下降135%-151%。而去年同期，彼时东阿阿胶尚且盈利19296万元。
公司今年上半年归属净利润仍为亏损。对于7.31万的股东来说，这样一份成绩单，显然并不能满意。
对于中报业绩预亏的原因，东阿阿胶称，受国内新冠肺炎疫情影响，报告期内特别是一季度，国内部分经销商复工复产延期，且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷，导致公司线下业务受到较大影响。
东阿阿胶还谈到，“目前，公司正在清理渠道库存，主动严格控制发货，全面压缩渠道库存数量，因此对今年上半年销售产生一定影响”。
曾几何时，“药中茅台”这个标签让无数投资者将东阿阿胶供上“价值投资”的神坛。列属茅台的投资逻辑，似乎东阿阿胶都具备。特殊的资源或配方、行业标准的制定者、超强的产品定价能力、强势的渠道控制力加上文化营销带来的品牌壁垒。
作为中国最大的阿胶企业，曾占据七成以上市场份额的东阿阿胶是行业标准的制定者，甚至一度将阿胶品类营销当做东阿的品牌营销。这就相当于茅台之于酱香型白酒的地位。然而，为何现在就失灵了呢？
神话破灭
商业模式是判断一家企业有没有长期投资价值的最重要的项目。什么是商业模式呢？通俗来讲就是赚钱的模式。
东阿阿胶的商业模式很简单，就是“自产和购买驴皮-生产阿胶及系列产品-销售”。由于阿胶系列产品贡献了利润的绝大部分，所以可以简单把公司看成卖阿胶的企业。
其实，一开始阿胶这个东西，并不是什么高端滋补产品，而是非常边缘化的消费品，主要是农村里的一些老年女性冬季用来补血，很小众化的一个市场。而且东阿阿胶也不仅卖阿胶，而是什么都卖医疗商业、医疗器械、啤酒、印刷、大豆蛋白等等产业都有。
转折点大概是2006年，秦玉峰开始掌舵东阿阿胶，上台后开始对烂摊子进行改革，砍掉了除阿胶之外的其他业务，同时通过广告营销，成功把东阿阿胶包装成高级滋补品，当时最流行的话是"滋补三大宝：人参、鹿茸与阿胶"。
当然，文化形象包装好了，都定位成高级滋补品了买个屌丝的价格肯定是不匹配的，秦玉峰作为掌舵者，开始逆水行舟，提出价值回归等理论作为涨价支撑。
从2006年开始，东阿阿胶连续提价17次，几乎每年一到两次。最近的一次涨价发生在2018年12月20日晚，东阿阿胶当天公告重点产品出厂价上调6%。
2019年，东阿阿胶的价格在2700元一斤左右，这个价格大概是2006年的34倍。这个涨幅，应该远大于中国任何一个城市同期的房价涨幅。
不过，成也提价，败也提价，2006年至2018年，东阿阿胶的营收从10.76亿增长至73.38亿，归母净利润从1.49亿增长至20.85亿，年复合增长率分别为17.35%、24.59%，这其中很多大程度功劳来自于提价。
不过，频繁的提价也产生了副作用进行反噬，频繁的提价让下游经销商看到了茅台类似的金融属性，一方面阿胶有5年的保质期，另一方面东阿阿胶提价确定性强，于是乎众多下游经销商开始进行大规模的囤货；
然而，是泡沫就会有被刺破的一天，东阿阿胶最核心的材料是驴皮，而且阿胶这种东西本身就没啥护城河，随着众多的老字号品牌的大肆杀入，东阿阿胶受到冲击，一方面杀进市场的不乏同仁堂、宏济堂、九芝堂这些老字号品牌，另一方面是价格相比东阿阿胶还低廉。
显然，这些导致下游经销商的存货卖不出去，反过来又影响了东阿阿胶的业绩，神话也就随着破灭。
现状和改革
18年负增长，19年亏损，20年怎么样，谁也不知道。连跌3年了，股价从18年1月份最高的66块钱，跌到今天的33块钱，刚刚好腰斩，显然，目前东阿阿胶已经陷入泥塘之中。
不过，虽然财报数据不好看，但是从去年开始东阿阿胶已经着手开始进行改革布局。
第一:管理层换血，新任总裁高登锋自2020年1月开始正式履职，
第二;针对库存问题，开始清理渠道库存，控制发货，全面压缩渠道库存数量
第三：开拓转型线上销售，销售方式从线下向线上线下相结合发展。
第四：养驴，提升毛驴养殖产业链，实现原料保障
总之，从今年半年报和一季报来看，其实公司已经在痛点库存等方面有了改善，公司现金流也开始为正，以阿胶行业现在300亿的市场规模，东阿阿胶的品牌力和龙头低位、过去15～18年每年16亿～20亿的利润。
未来3年利润回归10～15亿也正常，投资也不需要过于看今年业绩多差，市值至少先看300亿才正常(PE20～30倍)，未来能不能做强大，跟踪好公司各方面的改革和推进吧。
