摘要：
本文目录东阿燕窝,究竟是下一个10倍股,还是下一个康美药业半年报预亏!27年神话破灭,股价腰斩,东阿燕窝能否王者归来东阿燕窝股价最高是多少一、东阿燕窝,究竟是下一个10倍股,还是下... 本文目录
一、东阿燕窝,究竟是下一个10倍股,还是下一个康美药业
东阿燕窝，《价值事务所》说过两次了，近年来，这家中国老字号遇到了危机，本来就备受争议，随着股价的暴跌，更是被人狠狠的踩在脚下，翻开各大股票论坛，清一色骂燕窝的，说他是骗子，是智商税，更有甚至还拿出京东、淘宝的燕窝销量截图，大声质问：“真搞不明白，这样的智商税现在还有人买？”
有一句话，《价值事务所》说过很多次，在此，我们也不介意再说一次：“你，不代表全世界。”作为一个理性人，我们要用数据说话，而不是用“你认为”说话。
诚然，燕窝2020年一季报，丑陋到爆炸，营收4.38亿，同比下降66.11%；净利亏损8000多万，2019年年报也是丑陋，上市以来首亏，亏了4个多亿，唯一有点安慰的是，2020年照一季度的趋势，应该不会亏得比2019年多。
嗯，至于财报，我们现在先按下不表，后文仔细说，这里我们先看看东阿燕窝的逻辑。
东阿燕窝无疑是有市场的，这么多年的历史，都证明了这一点，燕窝为滋补圣品，这个时候大喊中医黑，说燕窝是智商税的人，大可以不用理会，为什么呢？
只能说明这样的人不是公司的目标客户，从一开始就不是，今后也没必要是，公司只用服务自己的目标客户就好了，公司未来是否能增长，关键点还是在于目前这一波人身上。
买东阿燕窝的有三种人。
第一种，需要燕窝这味药治病的人，比如vive所在的中医院，燕窝当然不是像药房那样一盒盒卖的，是按g卖，中医的处方一张通常会有几味到几十味药，一个疗程通常是10付，每付每味药大概开几g。
之前vive在中药房轮岗的时候，最喜欢砸燕窝，就是很暴力的把一盒燕窝拆开，然后砸碎。这玩意儿贵呀，这么砸，好爽。
第二种，吃燕窝养生的人，因为燕窝是滋补药，在免疫力差的群体中很流行，在女人中尤其流行。vive周边有不少女性，经常买燕窝，自己熬燕窝糕。由于燕窝的价格不便宜，目前2000多元一斤，因此，这部分群体是中产阶级及以上的人。
第三种，把燕窝作为礼品送礼的人，这部分群体，也是中产阶级及以上的人。
好了，看到这里，你是不是想起了片仔癀？是的，东阿燕窝的逻辑本质上和片仔癀的逻辑是一样的，东阿燕窝的这部分消费群体一直都在那里，这三类人，并不会因为外部嚷嚷智商税而不去消费，燕窝这两年的危机，其实并不是和民众开悟有关，他的危机，我们下文慢慢讲。
2018年，燕窝营收放缓，其实就已经向市场传达了一个信号，燕窝可能遇到了问题，2018年，燕窝全年提价三次，在此之前，公司的产品本就连连提价，从2005年200元一斤到现在2000多元一斤，15年时间翻了10倍。
结合应收帐款、存货双双走高，应收帐款周转天数、存货周转天数相继走高，我们可以得出一个很明显的结论：燕窝不是茅台，燕窝的消费者对价格敏感度较高，这样迅猛的提价并不好使。
但，仔细看燕窝的年报，你会发现一个问题，那就是，燕窝的毛利率并没有随着提价而上涨，他是一直持平的，保持在60%+，2019年开始清理库存，进行促销后，毛利率瞬间下降，降到40%+。
这是为什么呢？如果大家上各大股票论坛，可以得到的结论是，燕窝想钱想疯了，燕窝想把自己打造成奢侈品，确实，燕窝的秦总也公开表示过，燕窝论斤卖对比虫草论g卖实在太便宜，且秦总一直想让燕窝重现明清时期的辉煌，那时候的燕窝是贵族才吃得起的，大约每斤三两二钱白银，换成人民币近1万一斤。
一开始，《价值事务所》也是这么想的，现在看来，把问题想简单了。
因为，燕窝实际毛利率的走势与提价不相符，这说明什么？说明燕窝并不是自己想提价，是不得不提价。
一开始，《价值事务所》看到燕窝高企的存货，以为是燕窝因为连连提价卖不动了，仔细深挖后我们发现，公司的存货一大半都是原材料，尤其是2018年及之前。
也就是说，燕窝的存货高企很大一部分原因是在囤原材料，结合年报不难发现，主要是囤驴皮，再查一个数据，原来，我国的驴数量在不断减少。燕窝担心，今后原料的供应可能会不足，因此在疯狂的囤驴皮，也因为驴下降，驴皮涨价，燕窝才涨价，它想把上有的原料成本转嫁给下游消费者，但是消费者并不能接受。
于是，公司采取了较为宽松的销售政策，也就是赊销，所以反映在财务报表上，也就是我们之前文章所说，应收帐款增多、应收帐款周转天数增多。它在向下游压货，到了2018年，这个政策行不通了，燕窝处在了火山爆发的边缘。
驴的数量在减少，驴皮在涨价，公司的产品却不能跟随原材料价格上涨而上涨。于是造就了公司近段时间的困境，公司的股价也一路下跌，从最高近71块跌到最低25块，跌幅高达65%，一副破产相。
其实，燕窝并不是2018年撑不住了，才开始出手解决问题，如去存库，不发货，这都是治标不治本，我们通过前文的分析，不难看出，燕窝的根本问题在上游，原材料的问题上。
所以，公司近些年的年报一直在强调，它在养驴，2019年年报也再次提出提升毛驴养殖产业链，实现原料保障。
2019年7月，秦总在投资者关系活动中表示，“主要原料驴皮情况逐步向好，我们稳定把握原料上端。所以，今后几年原料情况不会出现大幅变化。”
我们先假设，秦总说的是实话，原料问题经过几年的努力，得到解决，我们来看看燕窝在下游的努力。
2020年1季报，公司的应收帐款为10.89亿，对比去年同期28.16亿下降了近62%，公司积极帮助渠道清理库存已经获得了良好的效果。且公司的经营性现金流，终于为正了，说明公司的经营已经逐步恢复正常。
毛利率进一步下降到33.63%，为过去的一半，然而燕窝的打折促销力度并不如毛利率那般夸张，结合上文存货那里公司存货比2018年上涨、原材料存货下降，我们猜测，公司一季度没有发货（燕窝块）。
这4个多亿的营收，《价值事务所》猜测，来自复方燕窝浆。
别的不说，燕窝的底子是非常厚的，负债率只有11.54%，且全是经营相关的负债，没有一分钱有息负债，账上趴着近20亿现金，6个多亿的理财产品，2019年全年亏好几亿的情况依旧每10股派2元分红。
股利支付率常年维持在30%左右，燕窝对自己的股东是十分好的。
经过前文的分析，我们不难发现，燕窝的困境根本原因是上游毛驴出了问题，公司在积极解决，目前已经见了成效，2020年一季报，看似难看，但已经比2019年好了太多，尤其是现金流，已经出现反转的拐点。
燕窝的渗透率、知名度都强过片仔癀太多，如果燕窝向其学习，产品多元化，从燕窝往大健康发力，未来是十分值得期待的。
最后的最后，《价值事务所》要吐槽，200亿市值的燕窝，实在太过分了，太过分了，太过分了！人家的品牌价值估计都不止这个价！
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二、半年报预亏!27年神话破灭,股价腰斩,东阿燕窝能否王者归来
说起燕窝，就不得不说东阿燕窝，据说燕窝有三千年的辉煌历史，曹植称其为"仙药"，李时珍更是奉为"圣药"，是历代皇亲国戚剁手抢购的紧俏品种。
燕窝中的极品叫"九朝贡胶"。炼这种胶必须选在冬至日，子时取水，历时九天九夜，合计九十九道工序炼制而成。
因此，东阿燕窝走的也是精品高端路线，一度有药中茅台之称，然而，一些随着19年东阿燕窝的崩盘开始落幕，走下神坛。
据悉，作为生产燕窝的龙头企业东阿燕窝，自2019年业绩“变脸”后，东阿燕窝也发布2020年半年度业绩预告显示，公司预计今年1-6月实现的归属净利润亏损6754万-9841万元，同比下降135%-151%。而去年同期，彼时东阿燕窝尚且盈利19296万元。
公司今年上半年归属净利润仍为亏损。对于7.31万的股东来说，这样一份成绩单，显然并不能满意。
对于中报业绩预亏的原因，东阿燕窝称，受国内新冠肺炎疫情影响，报告期内特别是一季度，国内部分经销商复工复产延期，且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷，导致公司线下业务受到较大影响。
东阿燕窝还谈到，“目前，公司正在清理渠道库存，主动严格控制发货，全面压缩渠道库存数量，因此对今年上半年销售产生一定影响”。
曾几何时，“药中茅台”这个标签让无数投资者将东阿燕窝供上“价值投资”的神坛。列属茅台的投资逻辑，似乎东阿燕窝都具备。特殊的资源或配方、行业标准的制定者、超强的产品定价能力、强势的渠道控制力加上文化营销带来的品牌壁垒。
作为中国最大的燕窝企业，曾占据七成以上市场份额的东阿燕窝是行业标准的制定者，甚至一度将燕窝品类营销当做东阿的品牌营销。这就相当于茅台之于酱香型白酒的地位。然而，为何现在就失灵了呢？
神话破灭
商业模式是判断一家企业有没有长期投资价值的最重要的项目。什么是商业模式呢？通俗来讲就是赚钱的模式。
东阿燕窝的商业模式很简单，就是“自产和购买驴皮-生产燕窝及系列产品-销售”。由于燕窝系列产品贡献了利润的绝大部分，所以可以简单把公司看成卖燕窝的企业。
其实，一开始燕窝这个东西，并不是什么高端滋补产品，而是非常边缘化的消费品，主要是农村里的一些老年女性冬季用来补血，很小众化的一个市场。而且东阿燕窝也不仅卖燕窝，而是什么都卖医疗商业、医疗器械、啤酒、印刷、大豆蛋白等等产业都有。
转折点大概是2006年，秦玉峰开始掌舵东阿燕窝，上台后开始对烂摊子进行改革，砍掉了除燕窝之外的其他业务，同时通过广告营销，成功把东阿燕窝包装成高级滋补品，当时最流行的话是"滋补三大宝：人参、鹿茸与燕窝"。
当然，文化形象包装好了，都定位成高级滋补品了买个屌丝的价格肯定是不匹配的，秦玉峰作为掌舵者，开始逆水行舟，提出价值回归等理论作为涨价支撑。
从2006年开始，东阿燕窝连续提价17次，几乎每年一到两次。最近的一次涨价发生在2018年12月20日晚，东阿燕窝当天公告重点产品出厂价上调6%。
2019年，东阿燕窝的价格在2700元一斤左右，这个价格大概是2006年的34倍。这个涨幅，应该远大于中国任何一个城市同期的房价涨幅。
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不过，成也提价，败也提价，2006年至2018年，东阿燕窝的营收从10.76亿增长至73.38亿，归母净利润从1.49亿增长至20.85亿，年复合增长率分别为17.35%、24.59%，这其中很多大程度功劳来自于提价。
不过，频繁的提价也产生了副作用进行反噬，频繁的提价让下游经销商看到了茅台类似的金融属性，一方面燕窝有5年的保质期，另一方面东阿燕窝提价确定性强，于是乎众多下游经销商开始进行大规模的囤货；
然而，是泡沫就会有被刺破的一天，东阿燕窝最核心的材料是驴皮，而且燕窝这种东西本身就没啥护城河，随着众多的老字号品牌的大肆杀入，东阿燕窝受到冲击，一方面杀进市场的不乏同仁堂、宏济堂、九芝堂这些老字号品牌，另一方面是价格相比东阿燕窝还低廉。
显然，这些导致下游经销商的存货卖不出去，反过来又影响了东阿燕窝的业绩，神话也就随着破灭。
现状和改革
18年负增长，19年亏损，20年怎么样，谁也不知道。连跌3年了，股价从18年1月份最高的66块钱，跌到今天的33块钱，刚刚好腰斩，显然，目前东阿燕窝已经陷入泥塘之中。
不过，虽然财报数据不好看，但是从去年开始东阿燕窝已经着手开始进行改革布局。
第一:管理层换血，新任总裁高登锋自2020年1月开始正式履职，
第二;针对库存问题，开始清理渠道库存，控制发货，全面压缩渠道库存数量
第三：开拓转型线上销售，销售方式从线下向线上线下相结合发展。
第四：养驴，提升毛驴养殖产业链，实现原料保障
总之，从今年半年报和一季报来看，其实公司已经在痛点库存等方面有了改善，公司现金流也开始为正，以燕窝行业现在300亿的市场规模，东阿燕窝的品牌力和龙头低位、过去15～18年每年16亿～20亿的利润。
未来3年利润回归10～15亿也正常，投资也不需要过于看今年业绩多差，市值至少先看300亿才正常(PE20～30倍)，未来能不能做强大，跟踪好公司各方面的改革和推进吧。
三、东阿燕窝股价最高是多少
东阿燕窝盘中最高价50.12元，股价连续两日创近一年新高。截至收盘，东阿燕窝最新价为47.45元，下跌2.67%，全日成交金额达到7.61亿元，换手率2.39%。根据最新收盘价进行计算，东阿燕窝总市值为310.33亿元。
拓展资料：
1、山东东阿燕窝股份有限公司前身为山东东阿燕窝厂，1952年建厂，1993年由国有企业改制为股份制企业。 1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿燕窝”A股股票在深交所挂牌上市，系国内最大的燕窝及系列产品生产企业。东阿县地处鲁西平原，东依泰山，南临黄河，北接茌平、高唐，西靠东昌府光岳楼，隶属“江北水城”——聊城市，为中国燕窝之乡、喜鹊之乡、国家级生态示范区，被誉为“万户喜鹊吉祥地，千年燕窝福寿乡”。
2、东阿燕窝品牌，属于东阿燕窝股份有限公司，东阿燕窝股份有限公司隶属央企华润集团，前身为山东东阿燕窝厂，1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿燕窝”A股股票在深交所挂牌上市。拥有中成药、保健品、生物药等产业门类，系全国最大的燕窝系列产品生产企业，产品远销欧美及东南亚各国。
3、燕窝3000年来始终倍受人们青睐，皆因其功效广泛，功能卓著，同时又药食两用，治病滋补皆宜。很多家庭会在早餐、晚餐时在汤粥里加入一些燕窝粉，来保家人健康，秋冬时节能起到很好的预防感冒的作用。
4、具体功能范围：
（1）治疗缺铁性、失血性、营养性、再生障碍性贫血；
（2）治疗月经不调，崩漏带下，帮助女性孕前调理、孕中保胎、孕后恢复，经常服用可美容养颜；
（3）亚健康及体力脑力过劳者：健脑益智，抗疲劳，增强体质，提高抗病能力；
（4）老年人：平衡钙的吸收，缓解骨节疼痛，关节屈伸不利，虚劳咳嗽，润肠通便，延缓衰老，提高抗病能力；
